德邦证券股份有限公司闫广，王逸枫近期对北新建材进行磋商并发布了磋商融会《24Q2事迹高基数下妥当增长，一体两翼计谋加速鼓励》调教，本融会对北新建材给出买入评级，刻下股价为25.45元。

北新建材(000786)

投资重点

事件：2024年上半年公司竣事收入135.97亿元（+19.25%），竣事归母净利润22.14亿元（+16.79%），扣非归母净利润21.59亿元（+16.99%）；其中2024Q2公司竣事收入76.53亿元（+15.39%），归母净利润13.92亿元（+7.03%），扣非归母净利润13.68亿元（+7.96%）。

Q2事迹高基数下妥当增长，石膏板盈利智力进步。24H1房地产基本面中销售与投资合座依旧承压，凭证国度统计局，24年1-6月寰球房地产开拓投资同比下落10.1%，地产销售/新开工/好意思满面积同比分裂下落19%/23.7%/21.8%。行业承压但公司逆势收入事迹逆势增长，公司2024年一、二季度营收增速分裂为24.62%、15.39%，归母净利润增速分裂为38.11%、7.03%，尤其Q2在前年高基数基础上竣事妥当增长。分业务来看，上半年公司不休优化产物结构，石膏板中高端产物占比进步，24H1石膏板业务营收占比53.71%，相较前年下落7.85pct，龙骨业务营收占比为9.36%，相较前年同期下落1.37pct，防水卷材+防水工程业务占比共计14.1%，相较前年同期+0.61pct，涂料业务占比从前年的4.28%上升至13.11%，主若是融会期内公司收购嘉宝莉并表所致；公司石膏板业务保抓妥当的谋略智力，子公司泰山石膏营收同比+6.4%，归母净利润同比+19.7%调教，净利率进步2.4个百分点至21.6%，制服丝袜收货于煤炭等动力价钱下行，石膏板盈利智力进步；24H1防水卷材防水卷材毛利率同比下落1.51个pct；龙骨毛利率为21.22%，同比保抓进步1.48个pct，涂料合座毛利率为31.28%，同比进步2.09个pct；公司不休进步自己资本管控智力，鼓励“一毛钱”资本从简经营，戮力进步盈利水平。

用度率环比小幅下落，现款流充沛谋略质地优异。24Q2公司用度率约12.31%，环比下落1.11个pct，同比进步0.89个pct，其中销售/贬责/研发/财务用度率分裂为4.12%/3.51%/4.31%/0.37%，分裂+0.74/-0.06/+0.23/-0.02pct，销售用度率上升主要系东谈主工资本增多，重叠新并购子公司嘉宝莉销售用度率较高所致。24Q2末公司应收账款和单子边界同比增长35.47%，高于收入增长；上半年末，樱井莉亚qvod公司在手现款及交游性金融钞票共计32.41亿元，24H1公司谋略性现款流净额为20.41亿元，同比增多7.65亿元，主若是公司新并购的子公司产生谋略行径净流量增多等成分所致。融会期末公司钞票欠债率为29%，同较岁首进步6.4pct，公司弥漫的现款流保证各项业务稳进鼓励。

两翼业务加速鼓励，新建防水产线完善业务布局。凭证公司24年4月对外投资公告，公司拟在安徽省滁州市全椒县投资成就年产400万平热塑性聚烯烃类（TPO）防水卷材坐褥线和年产5万吨防水砂浆坐褥线名目，建成后主要放射安徽、江苏、浙江、上海、山东省南部等地区。公司估算名目总投资为1.43亿元，里面收益率约13.39%，名目故意于进一步完善防水业务产能布局并提高防水业务在陆续地区阛阓竞争智力。同期，公司公告调遣在海南省东方市年产3000万平纸面石膏板坐褥线名目总投资额，该名目故意于加速公司在寰球的石膏板产能布局，故意于镌汰石膏板制变资本，松开原材料和产制品物流半径，从而进步公司详尽竞争上风。咱们合计，公司积极鼓励“一体两翼，公共布局”计谋为中遥远成长蓄力，收敛到24H1末，公司石膏板有用产能共计35.62亿元，抓续增强轻钢龙骨产业上风，陆续保抓公共最大石膏板轻钢龙骨产业集团跨越地位；而两翼业务均已获取较好业务基础，24H1公司防水卷材/涂料分裂竣事营收约17.1/17.8亿元，分裂同比+32.37%/+265.79%，其中涂料业务23年获取较猛发扬，工业涂料方面完成灯塔涂料股权受让，夯果真航空航天等哄骗边界的上风地位的同期聚焦风电叶片、工业防腐、高端装备机械等细分阛阓；建筑涂料方面收购嘉宝莉补强建筑涂料零卖阛阓竞争上风。

投资提议：公司石膏板+主业龙头上风妥当，防水及涂料两翼业务加速鼓励，坚硬鼓励“一体两翼”计谋。咱们瞻望公司24-26年公司归母净利润分裂为44.30、53.23、60.23亿元，现价对应PE分裂为9.27、7.71和6.82倍，督察“买入”评级。

风险辅导：基建、市政投资增长不足预期，地产投资超预期下滑，原材料价钱大幅高潮，收购及后续整合低于预期。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据绸缪，东吴证券任婕磋商员团队对该股磋商较为长远，近三年预测准确度均值高达81.17%，其预测2024年度包摄净利润为盈利43.8亿，凭证现价换算的预测PE为9.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增抓评级2家；往时90天内机构陆续均价为38.38。

以上本体为证券之星据公开信息整理调教，由智能算法生成，不组成投资提议。